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“网页版登陆”可怕的不只是美国页岩油会不会崩了......2021-03-22 00:01

本文摘要:3月6日,沙特派的OPEC与俄罗斯派的非OPEC国家主导的OPEC维也纳会晤,自2016年底合作以来首次未能达成减产协议。3月7日,世界第一大原油出口国沙特展开油价战抢占市场份额,国际原油波动迅速上升。在原油价格战下,新冠肺炎疫情的巨大冲击和破坏力开始凸显,市场高度混乱,过去一周目睹了全球金融市场史诗级波动。 世界第一大产油国美国有可能面临页岩油危机带来的系统性危险。在经济循环中,全球能源结构有可能重新创造。美国页岩油还能坚持吗?

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3月6日,沙特派的OPEC与俄罗斯派的非OPEC国家主导的OPEC维也纳会晤,自2016年底合作以来首次未能达成减产协议。3月7日,世界第一大原油出口国沙特展开油价战抢占市场份额,国际原油波动迅速上升。在原油价格战下,新冠肺炎疫情的巨大冲击和破坏力开始凸显,市场高度混乱,过去一周目睹了全球金融市场史诗级波动。

世界第一大产油国美国有可能面临页岩油危机带来的系统性危险。在经济循环中,全球能源结构有可能重新创造。美国页岩油还能坚持吗?文|张龙省上海石油天然气交易中心油类事业部董事1坤国目前疫情仅次于宏观,而原油价格是宏观指标。

随着疫情防控市场的需求,经济活动明显上升,市场需求外部利益较大。国际原油价格已经大大高于美国页岩油平均成本,如果油价多年来低于现在,世界第一大产油国美国页岩油企业将面临巨大亏损,倒闭潮不可避免。

美国页岩油是美国石油产量的主力。这也是此次国际原油价格下跌后,美洲的石油企业,特别是上游专门从事石油研究开发勘探的企业大幅下跌的原因。自2008年金融风暴以来,美股已有10年历史的牛、美进入全球金融霸主地位,资产泡沫愈演愈烈。

美国持续10年的历史低利率使企业向投资者出售了创纪录数量的债券,使美国企业债务总额接近10万亿美元,占整个经济的47%。美国能源行业企业债券规模约为8043亿美元,其中97%以上是原油相关规模。在美国能源企业债务中,低收入债券(BB以下)占31.2%,不到整个企业债券市场的21.5%,占美国能源企业信用资格的广泛偏差。

从2020年开始,美国能源企业债券大规模到期,其中较低等级较大。由于石油生产行业初期投资非常大,再利用周期长,对油价的自然依赖度高,因此,自上次油价下跌以来,能源企业债券往往出现大规模债权人。

2015-2016年间,能源企业债券共计211.3亿美元,再次成为债权人,能源行业低收入债务比重接近10%。那时,在国家政策上,美国原油40多年来首次放缓出口。在基础设施上,美国国内管道建设切断了页岩油区块原油出口地道,大幅减少了运输成本。

此前,以页岩油为主力的美国轻质原油在美国国内结构性不足相当严重,受到两大影响,完全挽回了这一被动局面,美国轻质原油通过出口在国际市场获得了良好的溢价。目前,美国的轻质原油已经形成了大幅出口亚太地区的局面,沙特启动价格后,国际油轮运价深化,高昂的运费成本和低廉的油价使美国轻质原油出口竞争力中断。当时,尽管国际油价也处于低迷状态,但总的来说,上行速度很快,页岩油企业有更多的时间来应对。(威廉莎士比亚、温斯顿、油价、油价、油价、油价)此次沙特价格战改变了新冠肺炎疫情,随着国际油价飙升,页岩油企业反应时间缩短,财务风险急剧减少。

另外,成熟期页岩油企业享受了2010年至2014年高油价带来的丰富现金流。2017年以来,国际油价下跌,但总体处于每桶60 ~ 70美元的区间,页岩油企业的广泛利润不好,为了提高产量,最近又不断投入大量新的活动钻机,导致企业现金流变得困难,债权人的风险一触即发。目前美国非金融企业债务压力已达到历史最低水平,同时受新冠肺炎疫情影响,债务压力将进一步激化。最近美股持续下跌,市场流动性明显好转,美元LIBOR-OIS利差上升到2008年金融风暴以来的最高点。

危机中现金为王,美元指数持续上升,流动性紧张。随着国际油价的下跌,美国页岩油企业,特别是近几年新转入的投机级企业的财务灵活性不好,难以承受收益下降和融资成本上升的冲击,可能面临不同等级的等级上涨。

这些企业更有可能喜欢移动债务股权或重组债务,这也包括根据国际等级规则的债权人,经常出现到黑暗的时刻。如果美国能源行业成为越来越大的债权人,可能会成为新的美国企业债券危机的导火索。第二首脑是过去强大的OPEC影响力下属(OPEC)新崛起的世界第一产油美国,沦为供应外部最强的变数,总结美国能源行业的历史,不会成为老大,我们更能解释世界经济的可能变化。

美国是全球石油工业的发源地,2018年的数据显示,美国是全球第九大石油储备国。由于技术限制,人类首先寻找工业化铁矿而开展的石油都是正装油田,正装油田铁矿具有不可接受的最高值,因此,开始工业化铁矿的美国最先遇到瓶颈。(威廉莎士比亚,Northern Exposure(美国电视),技术名言)美国石油产量的第一个峰值经常出现在20世纪70年代中期,此后美国原油产量一直走低,超过了2008年的历史最低点。

其中许多背景是,80年代中期全球经济进入大衰退,原油价格到2000年仍呈低迷运营态势,美国倾向于从战略上订购海外廉价石油。右图显示了根据购买力平价换算的国际油价趋势。2000年,以得克萨斯石油商人为背景的布什就任美国总统,布什总统发动的伊拉克战争使美国更加推崇能源独立国家。

2001年重新加入WTO的中国给全球原油市场带来了快速增长预期,美国产业政策培育及环境保护政策大幅开放,技术进步将以前的开采储量转变为经济采集储量,高油价刺激构成的勘探研发热潮持续帮助美国天然气和原油产量逐年上升。新世纪一年比一年严重的是美国页岩气革命。右图显示,美国页岩气从2007年开始迅速增长。页岩气革命运用的水平井段压裂技术又引发了页岩油革命,页岩油沦为美国原油额外产量的核心,促进了美国原油产量稳步上升。

2018年美国原油产量超过6.7亿吨,2008年美国原油产量为3.0亿吨。页岩气革命和页岩油革命这两个名字都与美国科技创新的进取形象相吻合,全球投资者接连不断,美国对中东石油的依赖度大大提高,特朗普仍然津津乐道地谈论美国能源独立国家。

从石油技术的角度来看,从20世纪50年代开始,石油技术在三个方面发生了巨大的变化,创造了石油开采的另一个高峰。(威廉莎士比亚、石油、石油、石油、石油、石油、石油)第一个在20世纪60年代共同发展石油勘探技术,预示着信息革命的大爆发,石油勘探储量大幅快速增长。二是钻井技术的发展,使人们能够铁矿更广泛地区的石油,如海洋或大陆架的石油。三是20世纪90年代逐渐发展起来的水力压裂酸化技术,通过对储层的改造,扩大石油开发的储层边界。

但是从专业角度来看,所谓页岩油不仅仅是页岩的石油,还包括三种储层:页岩、颗粒砂岩和颗粒碳酸盐岩。与现有铁矿的油气储层相比,他们被称为非正规油气储层,这些油以前也有发现,但当时油价低,没有更好的技术,也没有经济研究开发价值,因此这种储层的油气储量被称为不可开采储量。

自2000年以来,国际油价下跌,彻底告别20世纪90年代持续多年的低迷,2008年7月国际油价超过每桶147美元的历史顶点。这种波长牛的行情性刺激了非正规储层改建技术的发展和铁矿规模化。石油下跌不是市场供求造成的。国际原油期货是一种金融衍生品。

投资者有很多机构投资者,因此国际资金不能忽视对大宗商品的控制。2008年金融风暴后,国际油价在2009年3月跌至每桶26美元,V型翻转后,油价在2014年10月之前保持每桶80至100美元的高位,这也是美国所谓页岩气高峰的时刻。3考试成绩2014年沙特也进行了价格战,旨在压制OPEC以外的产油国。

油砂和海洋石油尚未转移到规模的铁矿,因此生产工艺简单,边际成本高,顺利进入吸管市场。美国页岩油目前已完成初期投资,成熟期生产者部署更多钻机,达到生产,规模效果显著,因此成为持续扩大生产、减少边际成本的唯一决心,这也是右侧美国页岩油产量从2014年到2016年保持快速增长的核心原因。美国页岩油进入考试成绩的那一年。

为了应对危机,成熟期块后高效铁矿相量将减少边际成本,如果还没有完成钻机,则恢复施工。陆上开发费用可分为钻井、完井和地面设施三个主要区块,数据显示钻井平均占二叠纪盆地油井费用的17%。

破碎良好的水泵费用约占26%。钻井后的完成必须要有更高的资本支出。因此,本世纪末库存井DUC(钻井但未完工的油井)停滞人数持续增加。另一方面,美国页岩油企业大规模削减了成本和财政支出。

另一方面,2015年底,美国政府禁止美国国内原油出口,并宣布逐步停止美国国内石油管道物流设施瓶颈,美国页岩油由国内消化转向大规模出口。为了提高销售溢价,提高了溢价。沙特2014年发动的价格战在美国页岩油两个方面大幅提高了竞争力。一方面,美国的单一钻井生产能力有了很大提高,巴肯活性钻机数量在2014年上升后保持稳定,但产量继续增加,从2014年的400桶/天下降到2019年的1400桶/天,平均生产能力上升了3.5。

老鹰摊位地区的活动钻机数量也稳定,但平均生产能力也提高到每天1300桶/天,2016年至少超过了2000桶/天。这两个地区基本上主人必须稳定钻机的数量,不需要增加活动钻机的数量,产量都要增加。另一方面,美国上游石油公司遭到政府反对,美国原油出口禁令中断,美国国内管道瓶颈突破,页岩油运输成本大幅度叛乱,美国原油出口大幅提高。

由于美国页岩油都是轻质原油,美国炼油厂由于设备设施限制,不能再提高对轻质原油的消费,因此页岩油革命下,美国产原油的重质原油比例大幅下降,美国轻质原油的结构性过剩页岩油难以获得较好的销售溢价。出口政策的突破和物流管道的建设是为了冲击国际市场而制造页岩油的。右图是美国1980-2018年原油进出口比率的变化。2017年,俄罗斯和沙特组成OPEC,主导减产,帮助国际油价下跌,美国页岩油此前依靠大幅节约成本考验童年。

但是美国页岩油,即粒子油,具有石油工业初期投资低、长期可重复使用的特点,正装油田可以通过2、3次采集维持最高值,缩短生产周期,页岩油往往不能一次性采集,最高点不能持久。这些特点都使美国页岩油生产成本无法再反抗,为了提高产量,需要大力投入活跃的钻机,进一步提高企业负债率。据调查,美国6大页岩油生产地的平均成本价为每桶46.6美元,低于成本价的生产地成本价为每桶32.4美元。

这10%不包括对运输、仓库管理等费用的遗产税。与美国页岩气高成本相比,沙特、俄罗斯在郑庄大油田具有明显优势,沙特的格瓦尔油田是世界油田的霸主,在利雅得以东200公里的利雅得勘探储量约107.4亿吨,年产量2.8亿吨。俄罗斯的萨莫特洛尔油田是世界第二大生产油田,位于西西伯利亚,储量为20.6亿吨,年产量为1.4亿吨。

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得益于正装油田的优势,沙特和俄罗斯的井水价格都处于非常低的位数水平。石油开采有自己的客观规律。页岩气必须大量耕种,大规模投资龟裂,不能一次性采煤。

低采收率和经济低迷是页岩气的硬伤。在经济周期上升时,低杠杆率、股价持续繁荣、低债务的持续刺激下,页岩气泡沫更多地吹向美国华尔街,但在潮水退去时,却告诉人们裸泳的人。这款经历了几次音乐传播的资本游戏可能进入了一个短暂的时刻,而这条导火索可能是全球流行的新冠肺炎疫情。

高杠杆是危险的来源。特别是美国能源企业,特别是页岩油企业的股市泡沫和企业的低债务可能会像黄一样受到威胁,沦为危险策源地,严重程度可能令人惊讶。

4趋势此次国际油价下跌后,改变新冠肺炎疫情是宏观持续的重磅利空,短短10天内,美洲四次融化,美联储采取保守的货币政策,下调反向利率,向市场推出流动性,美联储也期待能源企业渡过难关,避免能源企业债务危机的传导。在低油价下,美国页岩油企业的困境有可能在疫情中无限扩大。今年是美国议会选举年。

特朗普目前面临传染病考试成绩时,特朗普最初的回答似乎并不令人失望。美国股票的第四次熔断表明,美联储货币政策充分满足了市场希望。

目前,新冠肺炎疫情在石油市场需求结束后,正在进行无情的绞刑,国际航线竞相中断航空用石油市场需求,家庭隔离正在减少日常上下班用石油市场需求,各国争先恐后关闭闭关锁国,允许海上使用油市场需求,国际油价短期内没有好转。传染病的持续时间现在很难预测。市场在美国经济已经进入扩张末期的同时,中国经济也在向新的周期转移,新冠肺炎疫情引发的全球经济向新周期转移的危险正在缓慢扩大。

新冠肺炎疫情对全球经济的极大杀伤力和破坏性开始显现,美国宣布进入紧急状态,预计美国的公共卫生政策和财政政策将更加强大,以抵御系统风险和经常发生的经济危机,美国也计划介入全球原油市场份额纠纷。(约翰肯尼迪,北方石油公司(美国电视),战争)美国页岩油企业今后将涉足更多受影响的政策,但美国页岩油企业的配对是不可避免的。市场需求外部不好转,金融市场危机严重的话,供给外部美国、沙特和俄罗斯的博弈论将沦落为仅次于未来期间的看点。

(威廉莎士比亚、温斯顿、金融市场、金融市场危机、金融市场危机、金融市场危机、金融市场危机)2018年全球原油产量为46亿吨,美国为6.7亿吨,俄罗斯为5.6亿吨,沙特为5.2亿吨,三国原油产量为全球原油产量的38世界原油市场的美俄公司三国杀时代将充满更多变数。面对全球经济低迷减少的危险,继全球原油出口国之后,沙特和第二个产油国俄罗斯预计短期内将更加重视对市场份额的争夺,沙特和俄罗斯享有正装带油田的明显优势,运营成本高于美国页岩油,国际油价进入低谷的期望不大。但是石油作为大宗商品之王,绝对不是完全的商业考虑,而是金融、地缘政治等多方面竞争的战场。

在沙特、俄罗斯和美国的原油三国杀中,能源产品是沙特和俄罗斯总出口量的压舱物,全球市场份额及销售价格特别重要,关系到国运,关系到两国建立国际收支平衡、经济景气和国内政治稳定。油价闪电战沙特和俄罗斯可以忍受,但中长期低油价对沙特和俄罗斯造成了巨大冲击。另一方面,沙特有新老交替和政权稳定的市场需求,俄罗斯有中东战略和美国对俄罗斯制裁、俄罗斯石油制裁的市场需求,美国只能退出能源独立国家。中长期三国都要适合价格范围的油价和市场份额。

美国作为世界上唯一的超级大国,能源产品仅占出口的10%左右,美国可以根据自己的全球战略市场需求,动用金融、产业政策、外交和军事等多种综合手段干预国际油价。然而,新冠肺炎疫情的演变有可能仅次于变数。如果新冠肺炎疫情在全球范围内进一步加剧和启动时发生经济危机,目前世界经济无法进入V型逆转,转移到L型底段,经常发生经济衰退,国际低油价有可能持续数年,美国可能不得不战略性地退出页岩油,世界第一产油国地位坐视不管。在中长期低油价局面下,页岩油大幅撤离市场和市场供需平衡,全球经济进入衰退,预计2022年将再次频繁出现几年的高油价周期。

另一方面,其他中东产油国也可能面临国家经济瓦解和疫情蔓延的双杀,中东地缘政治风险进一步激化,世界的不确定性和复杂性将前所未有。


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